歷任中華電信董座 誰最會為股民賺錢?(上)

蘇元和、姜文
2019/05/09
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文/蘇元和、姜文

4月下旬,前中華電信董座鄭優卸任前對外說,他接任董座職務兩年多以來,發兩次股利,為股東發放9.27元的股利,自稱已不負所托,不過,他真的為中華電信股民們賺很多?

根據中華電信歷年的財報資料顯示,前董座蔡力行任內,股票價格曾上漲至13.6元,股利發放達15.28元;前董座呂學錦任內,股票也曾上漲至17.2元,股利發放更達20.39元;前董座賀陳旦任內,股票一度上漲24.9元,股利發放高達近30元。從股利發放與股價來看,對照鄭優任內為股東發放9.27元的股利,與任內股市價格5.5元來說,前述的董座任內的成績表現都高於鄭優任內的多倍以上。

電信三雄之一的中華電信在1996年由交通部電信總局的營運部門分拆及公司化而來,業務範圍涵蓋固網電信、行動通訊及數據通訊等,其中市話及行動電話和網路數據線路的市場地位,堪稱為台灣電信龍頭。由於挾著龐大資源以及具有壟斷性的地位,即使出現其餘民營電信業者的競爭,往年的每股獲利也都維持有5元的水準。

前董座鄭優的2年任內,本業績效與表現持續下滑,加上去年499之亂,營運績效創近十年最差數字,每股EPS還曾下降至4.58元。

中華電信由交通部持股超過30%的上市公司,其上市公開發行之後,中華電信所有權並非僅屬於國家交通部,民營化之後,其多數股東(過半數)為非政府國家的股東所持有,對於股東或是一般投資人來講,所在乎的事就是中華電信為股東賺了多少錢。

賀陳旦、呂學錦、蔡力行任內股利價差兩頭獲利

翻閱過去歷任董事長的表現,蔡力行甚至呂學錦、賀陳旦任職期間,可以說是擁有股利及價差兩頭獲利的好成績。

2014年,蔡力行上任時曾表示,他會注重股東報酬。從他最後交出的成績來看,中華電市值在蔡力行任內約從7000億成長到8000億元,增加了1000多億元,中間現金股利發放也超過千億元,以當初買股票的股民來看,平均有10%的報酬率。

電信為資本支出密集的產業,電信業自開始廝殺低價4G上網吃到飽,電信市場競爭日趨嚴峻,在本業成長無期待可能,殺價更是無法增加邊際收益。

鄭優任內 外資殺出超過3成持股

從近年來外資投資中華電信的角度來看,在蔡力行卸任後,也就是鄭優上任時期,善於財務估算的外資出現一路賣超,中華電股價一度跌至百元附近。整體外資持股由2016年蔡力行任內的高點193萬張,截至至今年3月底,也就是在鄭優任內,外資持股餘額僅剩134萬張,二年間合計賣超中華電信達58.89萬張,外資持股比率由24.89%,降至17.29%,外資在鄭優任職期間殺出超過三成的持股,創下近年外資新低持股數字。

話說回來,從中華電信的股價與發行的股利來宣揚董座的績效,恐怕還不能夠完全與真正貼近事實的真相,實際上,這兩個指標,股利必須看平均每年的實際賺取利潤及發放比重,而股票市場價格則因市值變動,整體還要比較和整個大盤的波動才顯更公允。

但是,根據歷年財報整理的資料顯示(下表一、二),以任期超過1年以上的董座來看,賀陳旦為中華電信帶來最大的獲利;而表現最差的就是甫卸下職務的鄭優。

圖片來源:TDC NEWS翻拍重製

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